本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权(quán)的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致(zhì)金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

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　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略(lüè)。国家外(wài)汇(huì)局日前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带(dài)来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未退潮，只小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和(hé)年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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