金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅陈睿怎么了，b站陈睿事件一年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋陈睿怎么了，b站陈睿事件势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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